十八大以來，生態(tài)文明體制改革被放在全面深化改革工作的突出位置。15年9月，中共中央和國務(wù)院印發(fā)《生態(tài)文明體制改革總體方案》，“1+N”形式的頂層制度設(shè)計開始啟動。其后，歷次中央深改組會議審議通過了一系列事關(guān)生態(tài)文明改革的配套政策文件。而今年以來，環(huán)保相關(guān)政策更是密集出臺。

　　特別是16年6月以來，幾乎每兩次會議就會有環(huán)保文件出臺，環(huán)保政策制定明顯提速。

　　根據(jù)《京津冀及周邊地區(qū)2017年大氣污染防治工作方案》，“2+26”城市的大氣污染專項督查將多措并舉強化冬季大氣污染防治，全面降低區(qū)域污染排放負荷，主要涉及到16個行業(yè)，且針對不同的行業(yè)，污染治理任務(wù)也不盡相同。

　　《方案》強調(diào)，工業(yè)企業(yè)采暖季錯峰生產(chǎn)。水泥、鑄造行業(yè)全面錯峰生產(chǎn)，除承擔(dān)民生任務(wù)的，采暖季全部錯峰生產(chǎn)；重點城市加大鋼鐵企業(yè)限產(chǎn)力度，采暖季鋼鐵產(chǎn)能限產(chǎn)50%。電解鋁、化工類企業(yè)生產(chǎn)調(diào)控，電解鋁廠、氧化鋁廠限產(chǎn)30%，炭素企業(yè)不達標(biāo)的全部停產(chǎn)、達標(biāo)的限產(chǎn)50%，醫(yī)藥、農(nóng)藥企業(yè)VOCs原則上停產(chǎn)。

　　與以往的環(huán)保督查相比，中央環(huán)保督察存在三方面不同。

一是級別更高，代表的是黨中央與國務(wù)院，而以往環(huán)保督查代表的是環(huán)保部。

二是范圍更廣，31個省份全面覆蓋。

三是力度更大，從第三輪督察反饋看，問責(zé)、約談、拘留人數(shù)均較前兩輪顯著上升。

　　第四輪環(huán)保督察已于8月中旬啟動，并在8月24日基本完成第一階段省級層面督察任務(wù)，進入下沉地市階段。而僅第一階段已立案處罰2115家，問責(zé)1797人。

　　以美國和日本為例。美國工業(yè)化率在50年代見頂，而40年代后期，洛杉磯光化學(xué)煙霧事件和多諾拉煙霧事件相繼爆發(fā)。日本工業(yè)化率則在70年前后見頂，而67、68年間日本先后爆發(fā)四日市哮喘病事件、水俁病事件、富山痛痛病事件以及愛知米糠油事件。美國、日本均在70年代開始全面治理環(huán)境污染。1970年美國通過《清潔空氣法》，同年成立國家環(huán)境保護局，而1971年日本成立環(huán)保廳。隨著污染治理力度升級，美日污染物排放量及濃度逐年下滑，而工業(yè)化率也見頂回落。

　　高污染高耗能行業(yè)投資增速逐年下滑。從過去5年各高污染、高耗能行業(yè)的固定資產(chǎn)投資增速看，均呈持續(xù)下滑態(tài)勢。其中，煤炭行業(yè)自13年以后跌幅持續(xù)擴大，石油煉焦、鋼鐵等行業(yè)也都一度大幅負增長，行業(yè)持續(xù)下滑并歸零，電力熱力行業(yè)增速14年見頂回落。環(huán)保政策趨于嚴厲是這些行業(yè)投資下滑的一大原因。可以預(yù)見的是，隨著環(huán)保限產(chǎn)政策加碼，這些行業(yè)的產(chǎn)能將進一步被壓縮，企業(yè)面對高昂的環(huán)保支出，擴張產(chǎn)能的意愿將被削弱。

　　環(huán)保督察領(lǐng)域持續(xù)拓寬�；仡櫮瓿跞珖�及地方兩會，17年去產(chǎn)能行業(yè)將從鋼鐵、煤炭向建材、有色、電力等行業(yè)擴展。而從第四輪中央環(huán)保督察所涉及的省份看，山東在各高耗能、高污染行業(yè)中均占有一席之地，浙江是化工、造紙大省，而新疆和青海則是化工、有色大省。這幾個行業(yè)供給料將明顯收縮。

　　前期去產(chǎn)能主要從產(chǎn)能約束供給。鋼鐵行業(yè)是16、17年去產(chǎn)能重點行業(yè)。政府提出5年去產(chǎn)能1.4億噸的目標(biāo)，而16年實際去產(chǎn)能高達6500萬噸，帶來兩方面影響：一是產(chǎn)能利用率回升，雖然產(chǎn)能大幅縮減，但產(chǎn)量較15年基本持平，因而產(chǎn)能利用率從15年的67%回升至16年的71%。二是產(chǎn)銷率回升，17年上半年歐美經(jīng)濟回暖而中國經(jīng)濟超預(yù)期，令鋼材需求有所回升，鋼材產(chǎn)銷率從16年底的98.1%回升至17年6月底的99.7%。若17年鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能5000萬噸、全年粗鋼產(chǎn)量增速保持在前7月5.1%的水平，則17年粗鋼產(chǎn)能利用率有望進一步回升至78.3%。

　　環(huán)保限產(chǎn)將從產(chǎn)量約束供給。根據(jù)《京津冀及周邊地區(qū)2017年大氣污染防治工作方案》，石家莊、唐山、邯鄲、安陽等重點城市將實施采暖季鋼鐵產(chǎn)能限產(chǎn)50%，而目前淄博、長治、焦作也已出臺相關(guān)方案，明確要求采暖季鋼鐵產(chǎn)能限產(chǎn)50%以上。以上7個城市16年鋼材產(chǎn)量2.1億噸，占全國比重18.8%，而全部“2+26”城市鋼材產(chǎn)量3.8億噸，占全國比重33.3%。而采暖季通常為11月15日至次年3月15日，即4個月。

　　考慮到17年前7月鋼材產(chǎn)量同比僅增長1.1%，我們假定不限產(chǎn)情形下全年產(chǎn)量增速1.1%。則限產(chǎn)將導(dǎo)致7個重點城市采暖季產(chǎn)量減少：21352*1.011*0.5/3=3598萬噸，采暖季鋼材產(chǎn)量下降：18.8*0.5=9.4%，17年鋼材產(chǎn)量下降：9.4%/6=1.6%，全年增速從1.1%降至-0.5%。若“2+26”城市均限產(chǎn)，則采暖季產(chǎn)量減少6383萬噸，采暖季鋼材產(chǎn)量下降16.6%，而17年鋼材產(chǎn)量下降：16.6%/6=2.8%，即全年增速從1.1%降至-1.7%。

　　雖然《方案》中并未提及煤炭行業(yè)錯峰生產(chǎn)，但鋼鐵、水泥、電力均是其下游行業(yè)，其中鋼鐵是焦炭的主要下游，而鋼鐵行業(yè)錯峰生產(chǎn)料將令焦炭需求、生產(chǎn)雙雙回落。

　　在需求整體穩(wěn)定、供給大幅收縮的情形下，價格將明顯上漲。比如：

1、去年三季度，鋼鐵、煤炭等行業(yè)因大幅去產(chǎn)能而價格大幅上漲；

2、今年2季度末，清理地條鋼、煤炭限制進口引發(fā)的供給收縮則令煤、鋼價格再次上漲。

3、而3季度以來，環(huán)保限產(chǎn)政策持續(xù)推進，鋼鐵、水泥、電解鋁等行業(yè)供給收縮預(yù)期升溫，令工業(yè)品價格再度走強，8月制造業(yè)PMI購進價格指數(shù)更是創(chuàng)年內(nèi)新高至65.3%。

　　然而，17年環(huán)保限產(chǎn)與16年鋼鐵、煤炭去產(chǎn)能有著很大不同。16年強制清理產(chǎn)能，在收縮供給、改善供需關(guān)系的同時，也引發(fā)價格上漲，而價格上漲帶來的盈利大幅回升，在需求端地產(chǎn)基建刺激、生產(chǎn)端產(chǎn)量并未受約束的背景下，又導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)擴張，形成“產(chǎn)能去化、產(chǎn)量回升”的景象。而工業(yè)品量價齊升則令16年下半年、17年上半年工業(yè)企業(yè)盈利持續(xù)改善。

　　但17年環(huán)保限產(chǎn)不僅繼續(xù)約束產(chǎn)能，還直接約束產(chǎn)量——不承擔(dān)民生任務(wù)的水泥企業(yè)錯峰生產(chǎn)，鋼鐵企業(yè)限產(chǎn)50%，電解鋁企業(yè)限產(chǎn)30%，排放VOCs的化工類企業(yè)原則上停產(chǎn)。而鋼鐵、水泥、有色、化工均是代表性工業(yè)行業(yè)，這些行業(yè)大幅限產(chǎn)，意味著代表性工業(yè)品產(chǎn)量、工業(yè)增加值增速將明顯承壓。即工業(yè)品將由“量價齊升”轉(zhuǎn)為“量縮價漲”。

　　從宏觀角度看，16年工業(yè)產(chǎn)品的“量價齊升”對應(yīng)的是經(jīng)濟復(fù)蘇，而如果未來工業(yè)品步入“量縮價漲”階段，對應(yīng)的經(jīng)濟環(huán)境是滯脹，亦即經(jīng)濟沒有增長，但是價格顯著提升。

　　而在滯脹階段，一方面原材料價格上漲，同時貸款利率趨于上升，上游和銀行等行業(yè)明顯受益，但由于需求回落，中下游行業(yè)難以轉(zhuǎn)嫁成本，將顯著受損！